ફેબ્રુઆરીના અંતમાં ઈરાન સંઘર્ષ ફાટી નીકળ્યા પછી, વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FIIs) એ ભારતીય શેરબજારમાંથી $19 બિલિયન - અથવા આશરે ₹1.78 લાખ કરોડ - પાછા ખેંચી લીધા છે, જેના કારણે નિફ્ટી તેના 52-અઠવાડિયાના શિખરથી 9% થી વધુ ગબડી ગયો છે. એક સમયે વિશ્વના મનપસંદ ઉભરતા સ્થળોમાંનું એક માનવામાં આવતું બજાર ઝડપથી "નો-ગો" ઝોનમાં પરિવર્તિત થયું છે, જે ઉર્જાના ભાવમાં વધારો થવાને કારણે વૈશ્વિક મૂડીના પલાયનને કારણે પ્રભાવિત છે. બજારમાં તીવ્ર સુધારાથી મૂલ્યાંકન ફરીથી વાજબી સ્તરે આવી ગયું છે, પરંતુ સંસ્થાકીય ટ્રેડિંગ ડેસ્ક હજુ સુધી "આક્રમક ખરીદી" ના તબક્કાનો સંકેત આપી રહ્યા નથી. તેના બદલે, અસ્વસ્થતાની લાગણી પ્રવર્તે છે, કારણ કે અંતર્ગત નાણાકીય ગણતરી સંપૂર્ણપણે ડોલર-નિર્મિત રોકાણકારો સામે થઈ ગઈ છે.
ઇલારા સિક્યોરિટીઝના બજાર ડેટા દર્શાવે છે કે ભારત ઉભરતા બજારોમાં એક બહારનું બજાર રહ્યું છે, કારણ કે FII નું વેચાણ દબાણ સતત પાંચમા અઠવાડિયા સુધી ચાલુ રહ્યું છે. તેનાથી વિપરીત, વિદેશી રોકાણકારો અન્ય ઉભરતા બજારોમાં મૂડી ઠાલવવાનું ચાલુ રાખે છે. ચાલો હવે સાત ચોક્કસ કારણો શોધીએ જેના કારણે શેરબજારના રોકાણકારો - ખાસ કરીને વિદેશી રોકાણકારો - ભારતીય બજાર વિશે ખૂબ જ ચિંતિત છે...
વિદેશી રોકાણકારોમાં ભય પેદા કરતા પરિબળો
1.) યુદ્ધવિરામ: એક ભ્રમ
ઈરાન-યુએસ સંઘર્ષમાં બે અઠવાડિયાના વિરામથી બજારોમાં ટૂંકી તેજી આવી હતી; જોકે, સંસ્થાકીય રોકાણકારો આને નિર્ણાયક વળાંક તરીકે જોતા નથી. વિદેશી રોકાણકારો (FII) આ વિરામને વાસ્તવિક રાજદ્વારી સફળતાને બદલે વ્યૂહાત્મક દાવપેચ તરીકે માને છે. નાકાબંધી અંગેની આશંકા અને સંઘર્ષના બીજા તબક્કાના વધતા જતા ભયને ધ્યાનમાં રાખીને, વૈશ્વિક ભંડોળ લાંબા ગાળાના કરાર પર હસ્તાક્ષર ન થાય ત્યાં સુધી તટસ્થ વલણ અપનાવી રહ્યા છે. બજારની ભાષામાં, આ એક ક્ષણિક તેજીનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે - એક હકીકત જે સમજદાર રોકાણકારો ખૂબ સારી રીતે સમજે છે.
2.) ક્રૂડ તેલ: ડબલ-ડેફિસિટ ટાઈમ બોમ્બ:
બ્રેન્ટ ક્રૂડ, $100-પ્રતિ-બેરલના સ્તરની નજીક ફરતું, ભારત માટે માત્ર ઊર્જા સંબંધિત પડકાર જ નહીં પરંતુ વ્યાપક આર્થિક સ્થિરતા માટે પણ ખતરો છે. FII "ડબલ ડેફિસિટ" ટ્રેપથી ગાઢ રીતે પરિચિત છે: તેલના ઊંચા ભાવ ચાલુ ખાતાની ખાધને વધારે છે અને સાથે સાથે સ્થાનિક ફુગાવાને પણ બળ આપે છે, જેના કારણે ભારતીય રિઝર્વ બેંક પર વ્યાજ દર વધારવાનું દબાણ વધે છે - ચોક્કસ એવા સમયે જ્યારે અર્થતંત્રને રાહતની સૌથી વધુ જરૂર હોય છે.
3.) રિસ્ક પ્રીમિયમમાં ઘટાડો:
વિદેશી રોકાણકારો માટે, અંતર્ગત ગણતરી સંપૂર્ણપણે બદલાઈ ગઈ છે. યુએસ 10-વર્ષીય ટ્રેઝરી યીલ્ડ 4.5 ટકાના સ્તર તરફ આગળ વધી રહી હોવાથી, ભારતીય ઇક્વિટીમાં રોકાણ સાથે સંકળાયેલ જોખમ પ્રીમિયમ નોંધપાત્ર રીતે સંકુચિત થયું છે. રૂપિયાના અવમૂલ્યનથી આ મુદ્દાને વધુ જટિલ બનાવ્યો છે; તાજેતરમાં, ચલણ 95-પ્રતિ-ડોલરના સ્તરે ગબડી ગયું હતું.
4.) ઉચ્ચ વળતર આપતા અન્ય બજારો:
અન્ય ઉભરતા બજારોની તુલનામાં, ભારત હાલમાં વિદેશી રોકાણકારોને નોંધપાત્ર રીતે ઓછું વળતર આપી રહ્યું છે. દક્ષિણ કોરિયા અને તાઇવાન જેવા બજારો વિદેશી રોકાણકારોના દ્રષ્ટિકોણથી વધુ આકર્ષક માનવામાં આવે છે, કારણ કે નાણાકીય વર્ષ 2027 માટે આ દેશોમાં આવક વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ ભારત માટેના પ્રમાણમાં સાધારણ અંદાજો કરતા ઘણી વધારે છે.
5.) ભારતની કર વ્યવસ્થા: બીજી અડચણ:
ભારતના વિકસતા કર માળખાને માળખાકીય અવરોધ તરીકે વધુને વધુ જોવામાં આવી રહ્યું છે. 2024ના કેન્દ્રીય બજેટમાં, ટૂંકા ગાળાના મૂડી લાભ પર કર દર 15 ટકાથી વધારીને 20 ટકા કરવામાં આવ્યો હતો, જ્યારે લાંબા ગાળાના મૂડી લાભ પર દર 10 ટકાથી વધારીને 12.5 ટકા કરવામાં આવ્યો હતો. LTCG/STCG માળખામાં ફેરફારો અને નાણાકીય વર્ષ 27 થી અસરકારક સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) માં વધારા સાથે, વૈશ્વિક ભંડોળ માટે પ્રવેશ અને બહાર નીકળવાના ખર્ચમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે. વિયેતનામ કે ઇન્ડોનેશિયા જેવા સ્પર્ધાત્મક સ્થળોએ કર-મૈત્રીપૂર્ણ શાસનની સરખામણી કરવામાં આવે તો, ભારતનું માળખું હવે પહેલા જેટલું આકર્ષક રહ્યું નથી.
6.) સાડા ચાર વર્ષ માટે શૂન્ય વળતર:
કદાચ વૈશ્વિક રોકાણ બેંકોમાં સૌથી વધુ ચર્ચામાં રહેલો આંકડા આ છે: યુએસ ડોલરની દ્રષ્ટિએ જોવામાં આવે તો, નિફ્ટીએ 2021 ના અંતથી લગભગ શૂન્યનો CAGR આપ્યો છે. ચાર વર્ષથી વધુ સમય સુધી ભારતીય શેરો રાખનારા વૈશ્વિક ફંડ મેનેજર માટે - ફક્ત ચલણના અવમૂલ્યન દ્વારા તેમના બધા મૂડી લાભો નાશ પામ્યા - રોકાણ સમિતિને ફરીથી પ્રવેશ વ્યૂહરચનાનો પ્રસ્તાવ મૂકવો એ અત્યંત મુશ્કેલ વાતચીત બની જાય છે.
7.) કમાણીનો આંચકો:
તાત્કાલિક ભૂ-રાજકીય કટોકટી ઉપરાંત, એક ઊંડો ભય મૂળમાં આવી રહ્યો છે: ભારત ઇન્ક.ની કમાણીમાં માળખાકીય ઘટાડાનો ભય. યુદ્ધને કારણે સપ્લાય ચેઇન વિક્ષેપો, વધતા ઇનપુટ ખર્ચ સાથે, ભારતના ઉત્પાદન અને FMCG ક્ષેત્રોના Q1 અને Q2 માર્જિન પર નોંધપાત્ર અસર કરે તેવી અપેક્ષા છે. એવું લાગે છે કે FII, આ કમાણીના આંચકાની અપેક્ષા રાખતા, સત્તાવાર આંકડા જાહેર થાય તે પહેલાં જ બજારમાંથી બહાર નીકળી રહ્યા છે - એક વલણ જે મેક્રોઇકોનોમિક ડેટા દ્વારા પહેલાથી જ પૂર્વદર્શિત છે. નાણાકીય વર્ષ 2027 નું મુખ્ય લક્ષણ બે આંકડામાં કમાણી વૃદ્ધિ થવાની અપેક્ષા હતી, પરંતુ હવે તે ગંભીર ખતરામાં છે. જો ભૂ-રાજકીય તોફાન ચાલુ રહેશે, તો આ વૃદ્ધિ એક અંકમાં ધીમી પડી શકે છે, ઓછામાં ઓછા બે ક્વાર્ટર સુધી વિલંબિત થઈ શકે છે અને સંભવતઃ માળખાકીય ઘટાડાનો સામનો પણ કરી શકે છે.
